山西焦化(600740)
事务：2018 年2 月9 日，公司宣布通告称收到中国证监会核发的《关于批准山西焦化股份有限公司向山西焦化集团有限公司刊行股份购置资产并召募配套资金的批复》，批准公司向山西焦化集团刊行6.66 亿股股份购置相关资产且非果真刊行股份召募配套资金不凌驾6.5 亿元。
点评
收购仅0.86 倍PB，转型成为焦煤标的：据通告，以2016 年底数据评估，收购标的中煤华晋49%的股权完整资产评估价值为57.98 亿元，扣除分红后价值56.64 亿元，收购价钱合计为48.92 亿元，折合0.86 倍PB。据公司宣布的业绩预告称，2017 年公司创立归母净利润0.8-1.0 亿元，同比增添80.91%～126.14%。中煤华晋2017 前三季度实现净利润21.69 亿元，简朴年化整年利润28.92 亿元，以49%的权益占比计，将为公司带来14.17 亿元的恒久股权投资收益，远远高于公司净利润。公司转型为焦煤标的。
资产欠债结构得以改善：据通告，阻止2017 年9 月30 日，公司总资产112.74 亿元，总欠债86.01 亿元，资产欠债率为76.29%，而凭证2017年9 月30 日的山西焦化备考合并报表，本次生意完成后，山西焦化总资产177.58 亿元，总欠债90.95 亿元，资产欠债率降至51.22%。
上市公司实力获得增强，业绩大幅增厚：据通告，中煤华晋下属三座煤矿设计生产能力合计为1020 万吨，2015~2017H 产量划分为995万吨、938 万吨、490 万吨。不思量销量上涨，以2017 年上半年净利润与产量测算，吨煤净利润为302.44 元/吨，对应2017 年上半年焦煤均价1548 元/吨。而我们以为受益于煤炭自己供应偏紧，价钱中枢将继续抬升，我们预计2018 年京唐港主焦煤均价为1700 元/吨，秦皇岛港动力煤价钱为680 元/吨，即中枢价较2017 年划分抬升150 元/吨、40 元/吨。假设坚持980 万吨原煤产量，精煤洗出率50%，仅思量焦煤均价上涨130 元/吨，动力煤均价上涨30 元/吨（坑口涨幅略小于口岸），理论上2018 年中煤华晋可创立净利润33.94 亿元，以49%权益测算，可孝顺投资收益16.63 亿元。凭证模子推演，山西焦化2018 年净利润18.00 亿元，测算摊薄后EPS 为1.26 元/股，对应9.9 倍PE，处于行业偏低水平，具备低估值优势。
投资建议：假设中煤华晋股权2018 年并表，且整年投资收益计入山西焦化，预计2017-2019 年公司归母净利为0.84/18.00/19.21 亿元，对应EPS 划分为0.11/1.26/1.34 元/股�Ｋ剂棵禾堪蹇檎寰捌厣�，收购获批，且公司现在估值处于低位，上调至“买入-A”评级， 6 个月目的价15.12 元，对应12xPE。
危害提醒：焦炭价钱大幅下跌，焦煤价钱上涨缺乏预期，收购进度低于预期，市场对投资收益的认可低于预期。
