9月煤炭供应缓慢释放，晋蒙产量环比回升：2021年9月，天下煤炭产量3.34亿吨，同比增添0.9%，环比8月镌汰0.34% 。1-9月天下煤炭累计产量为29.31亿吨，同比增添3.70%，增速较上月下降0.7个百分点，一连6个月下降 。受全运会等因素影响，陕西同比增速下滑，山西和内蒙一连放量 。
焦铁盈利分解：10月中焦炭、生铁盈利分解 。9月中至10月中焦煤、焦炭价钱均同向回升，但焦煤提价的幅度略大，煤焦价差均值月环比镌汰15.78%；吨铁盈利受铁矿石降价影响区间中枢增24.36% 。
火电发电量同比增环比降：9月份天下当月发电量为6751亿千瓦时，同比上升4.90%，增速较上月上升4.70个百分点，环比降低8.57%；火电发电量为4521亿千瓦时，同比增添5.70%，增速较上月增添5.40个百分点，环比下降12.50% �；鸬缯继煜路⒌缌康谋戎匚�66.97%，环比镌汰3.01个百分点，较上年同期高0.09个百分点 。
10月中旬电厂库存最先回补，焦煤库存一连去化：电厂库存最先回补 。阻止2021年10月14日，沿海8省电厂日耗171.4万吨，月环比下降12.68%；库存1910.6万吨，月环比下降4.36%，同比上年低34.64%，大幅低于往年；可用天数为11.1天，较上月增添0.9天 。9月动力煤环渤海口岸库存创年内新低 。动力煤在2、3月泛起累库后4月去库，5月份小幅回升，6月以来延续下降趋势 。9月初焦煤库存一连维持低位 。焦煤库存自2021年2月份以来泛起去库趋势，自4月以来小幅回升，6月尾以来受清静检查影响下一连去库 。
9月入口同比环比双升：2021年9月当月入口煤炭3288万吨，同比增添76.02%，环比增添17.22%，同比一连第4个月回升 。1-9月累计入口2.30亿吨，同比增16.55% 。
行业有望维持较高景心胸：动力煤方面，随着核增产能一连释放，供应有所改善，但释放速率缺乏需求端增速；口岸和电厂库存均处相对低位，电厂库存最先回补；供需缺口导致入口放量；邻近供暖季，动力煤价钱或将维持高位 。焦煤供应在电煤紧缺、山西暴雨等因素的影响下难以放量，需求端9月表观数据相对较弱，但焦煤价钱维持高位，未来焦煤供需名堂或一连供需两弱，焦煤价钱预计高位企稳 。
投资战略：目今市场仍有较大不同，预计供暖季保供压力仍存，核增产能在一定水平上可以缓和矛盾，可是要一连视察供应释放速率以及其他扰动因素 。双碳配景下，煤炭恒久逻辑已经切换，未来煤价有望高位运行 。关注几类时机：①具有增量优势的煤炭股 。②保供使命+长协条约导致市场煤比例大幅降低，同时除电力之外的行业用煤需求不可获得知足，市场煤弹性增强，现货比例高和长协价钱具上涨预期的标的相对受益 。③电价上浮限制已被上调，煤价和电价有望同步抬升中枢，具有煤+电营业特征的上市公司 。④三季度煤炭价钱涨幅较大，关注三季报超预期 。子板块排序为动力煤＞焦煤＞焦炭 �？春觅鹬菝阂�（全球煤价上涨，海内和外洋产能双受益；煤炭和煤化工并驾齐驱；业绩弹性大同时兼具高分红能力）、陕西煤业（同时具备规模与禀赋优势的动力煤龙头；业绩确定性强；高分红）、中国神华（煤炭产能规模全行业第一；完善的全工业链，业绩确定性极强；双碳、双控和双限配景下有望享受煤电双击） 。
危害提醒：经济衰退；供应释放超预期；入口煤价钱大跌；暖冬；其他扰动因素 。
